주식시장이 달아오를 때 가장 늦게 반응하는 섹터가 있다. 바로 증권주다. 지수가 이미 많이 오른 뒤에야 꿈틀대고, 분위기가 꺾일 때는 또 가장 먼저 식는다. 그래서 증권주는 항상 타이밍이 애매한 종목처럼 보인다. 그런데 이 흐름은 우연이 아니라 구조다.
미래에셋증권 같은 증권사들의 실적 구조를 보면 답이 나온다. 증권사는 주가를 만드는 회사가 아니라, 주가가 만들어진 뒤에 돈을 버는 회사다. 거래대금이 늘어나야 수수료가 늘고, 지수가 올라야 운용 수익이 좋아진다. 즉 증권사의 실적은 항상 시장의 결과물이다.
그래서 장 초반 랠리에서는 증권주가 조용하다. 시장이 오를지 확신이 없기 때문이다. 개인 투자자들이 본격적으로 뛰어들고 거래대금이 터지기 시작해야 증권주가 반응한다. 이 시점이면 이미 체감상 시장은 고점 근처인 경우가 많다. 증권주가 움직였다는 건 시장이 충분히 달아올랐다는 신호이기도 하다.
반대로 하락장에서는 증권주가 가장 먼저 맞는다. 거래대금이 줄고, 투자 심리가 얼어붙으면 실적에 직격탄이 된다. 금리, 환율, 정책 변수까지 겹치면 변동성은 더 커진다. 그래서 시장이 꺾일 때 증권주는 방어가 거의 안 된다.
개인 투자자들이 증권주에서 자주 실수하는 부분은 기대 시점이다. 증권주는 성장주가 아니다. 산업 자체가 시장의 파이를 나눠 갖는 구조다. 시장이 커질 때만 좋아지고, 시장이 멈추면 바로 정체된다. 장기 성장 스토리를 기대하면 계속 답답해진다.
그렇다고 증권주가 의미 없는 건 아니다. 증권주는 시장의 온도를 가장 솔직하게 보여주는 지표다. 증권주가 움직이기 시작하면 시장에 돈이 얼마나 들어와 있는지 바로 드러난다. 반대로 증권주가 힘을 못 쓰면, 겉으로는 지수가 버티는 것처럼 보여도 속은 이미 식고 있다는 신호일 수 있다.
증권주는 선도주가 아니다. 후행주다. 그래서 추격 매수로 접근하면 항상 늦고, 시장 흐름을 읽는 용도로 보면 오히려 유용하다. 증권주가 오를 때 사는 주식이 아니라, 증권주가 오르는지를 보고 시장을 판단하는 주식이다. 이 관점을 바꾸지 않으면 증권주는 늘 애매한 종목으로만 보이게 된다.